上半年全市場(chǎng)表現(xiàn)最好的生物醫(yī)藥板塊，在6月份伴隨大盤回調(diào)后，本已走出一波回升路線，但7月下半月突然遭遇“驚魂”下跌。

受長(zhǎng)生生物(現(xiàn)已更名“ST長(zhǎng)生”，002680.SZ)疫苗“黑天鵝”事件沖擊，兩周之內(nèi)，本來(lái)領(lǐng)漲的生物醫(yī)藥指數(shù)跌去了5.7%，幾乎跌去了年初以來(lái)的所有漲幅。

數(shù)據(jù)顯示，以流通市值加權(quán)平均計(jì)算，年初至今錄得上漲的板塊依次是休閑服務(wù)、食品飲料和生物醫(yī)藥，指數(shù)漲幅分別為13.67%、4.14%和0.54%。尤其是7月23日，受到周末兩日疫苗事件輿論迅速擴(kuò)大的影響，生物醫(yī)藥指數(shù)直接跳水，當(dāng)日跌幅達(dá)3.94%。

曾經(jīng)在上半年深受機(jī)構(gòu)喜愛并且加倉(cāng)的生物醫(yī)藥股，被錯(cuò)殺還是合理回調(diào)？避險(xiǎn)，還是抄底，機(jī)構(gòu)們?nèi)缃裾驹诹诉x擇的十字路口。

半月驚魂

7月16日，引爆此次疫苗事件的ST長(zhǎng)生曝出凍干人用狂犬病疫苗存在記錄造假等嚴(yán)重違反《藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范》行為。7月19日又公告25萬(wàn)只針對(duì)嬰幼兒的吸附無(wú)細(xì)胞百白破聯(lián)合疫苗(下稱“百白破疫苗”)不合格，武漢生物同樣曝出40萬(wàn)只百白破疫苗不合格。此間，熟諳資本運(yùn)作、“師出”長(zhǎng)生生物的康泰生物(300601)董事長(zhǎng)杜偉民也陷入輿論漩渦之中。

7月26日起，長(zhǎng)生生物被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示，公司股票簡(jiǎn)稱由“長(zhǎng)生生物”變更為“ST長(zhǎng)生”，子公司全面停產(chǎn)，董事長(zhǎng)高俊芳等在內(nèi)的15名高管被刑拘。

生物醫(yī)藥相關(guān)股票遭大幅賣盤拋售，申萬(wàn)生物醫(yī)藥指數(shù)在連續(xù)飄紅7個(gè)交易日后于7月16日掉頭向下，至27日已下跌5.7%。ST長(zhǎng)生連續(xù)九個(gè)跌停，截至7月27日收盤，其股價(jià)收于10.60元；7月16日至27日期間市值蒸發(fā)約136億元；康泰生物的股價(jià)截至7月27日收盤報(bào)44.17元，7月 16日至 27日期間跌幅達(dá)39.29%，市值跌去約180億元。

基金公司持續(xù)下調(diào)ST長(zhǎng)生和康泰生物的估值。公告顯示，東方基金、匯添富基金、華夏基金、富國(guó)基金、招商基金等公司先后將旗下基金所持ST長(zhǎng)生的估值價(jià)格調(diào)整為3.96元/股，上投摩根將ST長(zhǎng)生的估值調(diào)整為4.1元/股；東吳基金將康泰生物的估值價(jià)格調(diào)整為42.25元/股。

受疫苗事件影響，恐慌情緒在二級(jí)市場(chǎng)的醫(yī)藥板塊蔓延。7月23日早盤，在負(fù)面情緒影響下，醫(yī)藥生物板塊大幅下跌，早盤低開低走，截至中午收盤，板塊跌幅達(dá)4.83%，領(lǐng)跌各大板塊。長(zhǎng)春高新、康泰生物以及沃森生物、普利制藥、智飛生物等股票悉數(shù)跌停。

數(shù)據(jù)顯示，7月16日至26日，醫(yī)藥板塊ST長(zhǎng)生和康泰生物領(lǐng)跌，跌幅分別為55%和37%，跌幅10%以上的個(gè)股也有34只，包括華大基因、智飛生物、海南海藥、冠昊生物、長(zhǎng)春高新、九典制藥等。對(duì)比之下，自年初以來(lái)，醫(yī)藥生物板塊在7個(gè)月的交易時(shí)間里上漲了325.75點(diǎn)，跌幅3.53%，而同期上證指數(shù)表現(xiàn)為下跌14.45%。而在7月23日早盤后，這一漲幅已經(jīng)跌平。

避險(xiǎn)還是抄底？

上半年來(lái)以來(lái)，在上證指數(shù)的震蕩行情中，醫(yī)藥生物板塊一直受到機(jī)構(gòu)青睞，其中疫苗、創(chuàng)新藥、CRO、醫(yī)療服務(wù)和部分器械為熱門細(xì)分領(lǐng)域。

基金更是在二季度大幅加倉(cāng)醫(yī)藥。財(cái)通證券研報(bào)顯示，二季度全市場(chǎng)醫(yī)藥配置比重達(dá)到了13.79%，處于歷史上相對(duì)較高的點(diǎn)位。

銀河證券數(shù)據(jù)同樣顯示，公募二季報(bào)顯示，基金倉(cāng)位整體略有下降，其中股票型從上季度末的86.7%下降到85.08%，偏股型從上季度末的 82.29%下降到79.89%。該季度公募基金超配的行業(yè)是食品飲料、醫(yī)藥生物、家用電器、電子，其中對(duì)醫(yī)藥生物的配置從一季度的3.94%增至6.17%。

東興證券認(rèn)為，疫苗板塊所帶來(lái)的沖擊或?qū)⒋蚱茩C(jī)構(gòu)在醫(yī)藥行業(yè)的抱團(tuán)現(xiàn)狀，沖擊機(jī)構(gòu)持倉(cāng)占比，對(duì)于機(jī)構(gòu)收益率的整體影響或?qū)⒋蠓鲱A(yù)期。

不少加倉(cāng)生物醫(yī)藥股的機(jī)構(gòu)在疫苗事件之后開始轉(zhuǎn)為拋售，不過(guò)，亦有游資和“北上”資金選擇抄底。

交易龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，7月24日至25日，營(yíng)業(yè)部及機(jī)構(gòu)對(duì)康泰生物凈買入9.1億元，機(jī)構(gòu)凈賣出5.2億元；早前的7月19日至23日，康泰生物凈買入3.6億元，凈賣出2.8億元，多個(gè)交易日該股凈買入均大于凈賣出金額。7月23日，康泰生物、智飛生物跌停，龍虎榜顯示，深股通席位聯(lián)合游資凈買入，金額分別達(dá)到3240萬(wàn)元、1344萬(wàn)元。

恒瑞醫(yī)藥連續(xù)多日登上滬股通前十大活躍個(gè)股，7月23日，總成交額9.4億元，買入金額6億元，當(dāng)日恒瑞醫(yī)藥跌幅近5%，北上資金大膽抄底。近7日的北向資金流向的活躍個(gè)股中，除了恒瑞醫(yī)藥凈買入金額2.95億元之外，還有愛爾眼科凈買入2.86億元。

對(duì)于后續(xù)的走勢(shì)來(lái)看，財(cái)通證券分析師在研報(bào)中表示，從防御轉(zhuǎn)向進(jìn)攻，醫(yī)藥行業(yè)也將跟隨上漲，但可能不再是領(lǐng)漲的主力。從交易角度來(lái)看，基金在二季度大幅加倉(cāng)醫(yī)藥，使得倉(cāng)位繼續(xù)向上空間有限；其次，從基本面上，進(jìn)口創(chuàng)新藥預(yù)計(jì)開始大量醫(yī)保談判，對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)沖擊的心理預(yù)期在加大。

野村證券中國(guó)股票研究部主管及大中華區(qū)首席股票策略師劉鳴鏑對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示，年初至今，業(yè)績(jī)走向和股票回報(bào)不完全一致。比如說(shuō)公用事業(yè)、電力，賣方對(duì)其業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)紛紛下調(diào)，但股價(jià)相當(dāng)不錯(cuò)，包括醫(yī)藥衛(wèi)生也是這樣，股價(jià)在這兩天以前也是較為強(qiáng)勁，顯示了較強(qiáng)的避險(xiǎn)情緒的存在。在這輪下跌中，有些個(gè)股被錯(cuò)殺，長(zhǎng)期對(duì)醫(yī)藥股保持樂(lè)觀的態(tài)勢(shì)。

劉鳴鏑認(rèn)為，每個(gè)行業(yè)都需要經(jīng)過(guò)幾次洗禮，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)提高之后對(duì)行業(yè)的龍頭反而是一個(gè)更可以擴(kuò)大市場(chǎng)集中度的機(jī)會(huì)。

不過(guò)，從恒大研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平對(duì)當(dāng)下中國(guó)上市疫苗企業(yè)的分析來(lái)看，疫苗企業(yè)的改革之路依舊任重道遠(yuǎn)。A股醫(yī)療保健板塊共有290家公司，其中4家以疫苗為主業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，2017年A股醫(yī)療保健板塊總銷售費(fèi)用達(dá)1772億元，占總營(yíng)業(yè)收入的15%，其中14家超過(guò)50%；4家疫苗公司總銷售費(fèi)用達(dá)18億元，占營(yíng)業(yè)收入38%；4家國(guó)際疫苗巨頭(輝瑞、默沙東、賽諾菲、GSK)總銷售費(fèi)用占比28%。反觀研發(fā)費(fèi)用，A股醫(yī)療保健板塊總研發(fā)費(fèi)用319億元，占總營(yíng)業(yè)收入的2.8%；4家疫苗公司除沃森生物外，研發(fā)費(fèi)用占比均未超過(guò)10%；4家國(guó)際疫苗巨頭總研發(fā)費(fèi)用占比17%。

當(dāng)前A股正值中報(bào)期，結(jié)合中報(bào)業(yè)績(jī)來(lái)看，國(guó)信證券研報(bào)對(duì)核心覆蓋的33家公司2018年中報(bào)業(yè)績(jī)進(jìn)行了前瞻分析，并得出這33公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快，增速較為集中在20%-40%的區(qū)間內(nèi)，中位值在25%。其中，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)40%以上的有8家；凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10%-25%的有11家；凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10%以下的有4家。國(guó)信證券認(rèn)為，隨著政策大幅提高行業(yè)進(jìn)入壁壘，未來(lái)優(yōu)質(zhì)龍頭公司集中度將迅速提升，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)正在加速分化，其對(duì)龍頭公司業(yè)績(jī)普遍較為看好。